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※ 본 리포트는 2005년 12월 내부 연구목적으로 작성된 리포트 입니다. 뒤늦게 웹에 게재하게 됨을 양해하시기 바랍니다.
인덱스펀드와 ETF의 비교 인덱스펀드와 ETF는 서로 동일한 수익구조와 위험구조를 갖고 있다. 다만 상장을 통해 유통시장에서의 거래가 가능한가여부의 차이만 있을 뿐이다. 물론 두가지 상품간의 몇가지 요소에서의 차이는 존재한다. 이러한 점들을 고려하여 직접투자를 원하는 투자자는 ETF에, 간접투자를 원하는 투자자는 인덱스펀드에 투자한다.
[표5]인덱스펀드와 상장지수펀드(ETF) 비교
인덱스펀드와 ETF 투자활용전략
1. 인덱스펀드의 투자성과 현황
일반적으로 인덱스펀드에 투자함으로써 얻을 수 있는 장점은 위험분산효과와 더불어 주가지수만큼의 성과도 얻을 수 있다는 것이다.
[그림4]인덱스펀드와 성장형펀드중 BM초과수익률이 양(+)인 펀드의 비율
주1주1)설정금액 100억 이상인 펀드를 대상으로 2005년 10월 31일을 기준으로 과거6개월수익률, 과거 12개월 수익률, 과거 24개월수익률, 과거 36개월 수익률을 대상으로 조사 주2주2) BM은 성장형:KOSPI200*주식편입비*90%+(1-0.9*주식편입비)*CD금리,인덱스형: KOSPI200 (출처 : 제로인)
둘째로 인덱스펀드와 성장형펀드의 유형내에서의 수익률편차를 비교하였다. 각 유형내에서 상위20% 성과를 보인 펀드의 평균수익률과 하위 20%의 성과를 보인 펀드의 평균수익률을 차감한 수익률차이를 비교하였다.
그 결과 연도별로 다소 차이가 있기는 하나 인덱스펀드는 4%~5%내외를 나타내고 있으나 성장형 펀드는 9%~20%사이의 수익률차이를 나타내고 있다. 이는 결국 성장형펀드의 경우는 펀드간 격차가 심해서 어떤 펀드를 선택하느냐가 성과에 큰 영향을 미치게 되지만 인덱스펀드의 경우는 펀드가 수익률격차가 상대적으로 심하지 않은 것으로 나타나고 있다.
[그림5]상위 20% 성과를 보인 펀드와 하위 20% 성과를 보인 펀드의 수익률 차이 
(출처: 제로인)
이러한 두가지 성과분석의 결과는 인덱스펀드는 결국 향후 주식시장이 상승장일 것으로 기대되어 주식투자를 하고 싶으나 보수적인 투자성향을 갖고 있거나 펀드선택시 자신이 없는 투자자에게 아주 적합하다는 것을 보여주고 있다.
2. ETF 의 투자성과 현황 [그림6] 특정기간(2003년 11월 3일~2005년 11월 24일)누적수익률 
이 기간동안의 시가총액 상위 5개 종목의 수익률이 28.33%~38.63%의 연환산 수익률을 기록하고 있는 것과 비교하면 상당히 양호한 성과를 나타내고 있음을 알 수 있다. 3. 인덱스펀드(Index Fund)와 상장지수펀드(ETF)의 투자활용전략
인덱스펀드와 상장지수펀드(ETF)를 이용하는 것은 시장전체를 추종하도록 잘 구성된 여러자산군에 상대적으로 저렴한 비용을 들여서 투자한다는 것이다. 이렇게 여러자산군에 투자함으로써 얻을 수 있는 장점은 분산투자 효과를 높여 위험분산이 가능하다는 것이다. 실제 자금운용자(펀드매니저)들이 인덱스펀드와 상장지수펀드(ETF)를 활용하여 투자전략을 수립하는 방안은 여러가지가 있다. 가장 쉽게 고려해볼 수 있는 투자전략은 이른바 Core-Satellite 전략(핵심-위성 전략)의 활용이다. 이는 자금운용시에 핵심상품군(Core)을 통해 시장전반을 따라가고 위성상품군(Satellite)을 통해 종목선택효과나 섹터선정효과를 최대한 누려 보다 높은 초과수익을 달성하고자 하는 전략이다. 이때, 핵심상품군(Core)에 Benchmark 수익률을 추구하도록 인덱스펀드나 ETF를 편입시키고, 위성상품군(Satellite)에는 초과수익을 추구하도록 종목선택, 섹터투자 등을 전문화할 수 있는 다른 펀드나 종목을 편입시킨다. 이러한 전략은 자산운용의 효율성을 제고하는 기능을 담당한다. 다음으로 고려해볼 수 있는 투자전략은 해외주식투자를 고려할 때나 특정섹터전체에 투자할 때 인덱스펀드와 상장지수펀드(ETF)에의 투자를 활용할 수 있다. 일반적으로 해외투자를 하고 싶으나 해외시장정보에 대해서 잘 모르고 해외시장의 개별종목에 대한 분석등에 제약이 존재할 경우 보다 거시적 차원에서 시장전체에 대한 투자를 고려해볼 수 있다. 이러한 점들은 개인투자자의 입장에서도 마찬가지로 고려해 볼 수 있는 전략이다. 앞서 언급한 바와 같이 인덱스펀드는 보수적 투자자들에게 적합한 간접투자수단이 될수 있다.
이외에 상장지수펀드(ETF)를 활용한 다양한 전략이 존재할 수 있다. 첫째로 ETF를 활용한 차익거래전략이 있다. ETFs, 주식과 선물/옵션간의 3가지 축으로 차익거래가 이루어질 수 있어 훨씬 다양한 전략이 가능하며, 외국시장 투자시 투자할 적당한 주식을 고르기 어렵거나 특정국가에 대한 노출도를 조절하기 원할 경우 유리하다. 둘째로 시장중립형 투자전략(롱/숏전략)(Market neutral(Long/short))의 일환으로 저평가된 주식을 매수하고 고평가된 주식을 매도하는 경우, 매도주식을 충분히 확보하지 못했을 경우 ETFs를 매도하여 주식매수한 부분과 균형을 이룰 수 있다. 셋째로 선물투자의 대용으로 포지션을 Hedge하고 싶을 경우 ETF 공매도하는 전략이 있다. ETF를 공매도 함으로써 Hedge 가능하며 선물에 비해 Roll-Over의 위험이 없고, 또한 일일정산에 따른 현금의 흐름이 없어 장기적이고 안정적으로 Hedge 포지션 구축이 가능하므로 Hedge Fund Manager 들이 선호한다. 넷째로 해외에 상장되어 있는 ETF를 거래할 경우 보다 손쉽게 해외투자를 할 수 있다. 이와 같이 인덱스펀드와 상장지수펀드(ETF)를 활용한 투자전략은 무궁무진하게 전개될 수 있다. |
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※ 본 리포트는 2005년 12월 내부 연구목적으로 작성된 리포트 입니다. 뒤늦게 웹에 게재하게 됨을 양해하시기 바랍니다. <부록> 인덱스펀드와 ETF의 판매현황
나오며
앞서 보았듯이 인덱스 투자는 저렴한 비용으로 표준적인 수익률을 기대할 수 있는 합리적인 간접투자상품이다.
이러한 인덱스펀드는 개별종목이 아닌 시장전체에 투자하는 방식으로 초과성과를 달성하는 것으로 그 우월성은 일반형펀드보다 상대적으로 저렴한 운용보수에 기인한다. 이론적으로 간접투자에 있어서 보수 차감 전 상대적 운용성과가 제로섬 게임을 따른다고 가정한다면 투자자들은 평균적으로 비용차감 후 시장수익률에 못 미치는 수익률을 얻게 된다. 따라서 가장 최선의 성과를 얻기 위해선 비용(운용비용, 거래비용 등)의 최소화를 달성하는 것이 매우 중요한 요인이 된다. 인덱스 투자는 저렴한 운용보수로 평균적인 성과의 우월성을 보장해준다.
이외에도 인덱스 투자는 개별 종목에 대한 분석이 불필요한 시장 방향성에 대한 투자로 개별종목투자 위험을 제거한 시장위험만을 부담하게 되어 상하위 펀드 간 수익률 차가 적은 안정적 성과를 제공하며 예측이 용이하다는 특징도 있다.
이러한 많은 장점들을 가진 인덱스 투자는 미국 등에서는 이미 보편화된 투자방식으로 그 활용전략도 다양하다. 국내시장의 경우도 향후 인덱스펀드와 상장지수펀드(ETF)에 대한 관심이 높아지게 되어 새로운 상품의 출시가 기대되고 있어 전망이 밝은 편이다.
국내시장에서 인덱스펀드와 상장지수펀드(ETF)의 활성화가 기대되는 이유는 투자자의 성향변화와 주식시장의 환경변화를 들 수 있다. 투자자의 성향변화는 서서히 발생하고 있는 측면으로 그동안 꾸준히 유지되던 저축행태에서 투자행태로 바뀌고 있으며 이와 더불어 그동안 다소 단기적 투자에 초점을 두었던 투자자들이 장기투자로 전환되고 있다.
따라서 장기투자시 좀더 유리한 투자상품에 관심이 모아질 것이며 이에 따라 인덱스펀드와 상장지수펀드(ETF)가 두각을 나타낼 것으로 기대된다. 또한 주식시장의 환경변화를 주도하는 가장 큰 요인은 2005년 12월부터 시행되는 퇴직연금제도이다. 단기적인 급격한 변화가 초래되지는 않을 것이지만 일반투자자들의 주식시장으로의 관심을 더 많이 유도하게 될 것이며 이는 결국 그동안 주식시장에 관심이 없었던 보수적 일반투자자들도 부담없이 투자할 수 있는 상품에 관심이 집중될 것으로 기대된다.
이러한 인덱스펀드와 상장지수펀드(ETF)의 활성화는 향후 다양한 지수의 개발과 상품화를 요구하게 될 것이며 이는 결국 주식시장의 발전으로 연결되어질 수 있을 것이다.
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